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北化股份:走出单一化经营,进军上游原材料酒精行业

时间:2009-10-29    机构:天相投资

2009 年1-9 月,公司实现营业收入4.05 亿元,同比增长1.6%;营业利润1253 万元,同比降低47.2%;利润总额1523 万元,同比降低39.9%;归属于母公司所有者的净利润1437 万元,同比降低34.9%;基本每股收益0.073 元。

2009 年7-9 月,公司实现营业收入1.57 亿元,同比增长19.4%;营业利润802 万元,同比增长149.5%;利润总额864万元,同比增长83.8%;归属于母公司所有者的净利润867万元,同比增长105.8%;基本每股收益0.044 元。

世界硝化棉龙头:公司目前拥有年产H 型硝化棉、L 型硝化棉和含能硝化棉4.9 万吨/年的生产能力,能够生产70 多种不同规格的硝化棉产品,2007 年国内市场占有率为42.6%,产销量多年位居全球第一。

毛利率降低、期间费用增加吞噬净利润:公司前三季度毛利率为19.2%,同比下降了1.2 个百分点;期间费用合计6290万元,同比增加13.3%;期间费用率上升到15.5%,同比上升了1.6 个百分点。从单季度来看,公司第三季度期间费率有了明显好转,仅为10.7%。

进军上游原材料酒精行业:公司拟出资857.14 万元投资北方沁园生物工程有限公司,占其注册资本的30%。北方沁园主要经营经营食用酒精等,酒精是公司重要原材料之一, 酒精市场季节性强,价格波动大。公司此次投资于上游企业,可有效规避经营风险、控制采购成本,并实现在新产品市场的扩张。

可能成为大股东特种化学品整合平台。公司是中国兵器工业集团公司旗下唯一的一家特种化学品上市公司,未来可能成为大股东特种化学品资产的整合平台。

盈利预测和投资评级:预计公司2009-2011年每股收益分别为0.13元、0.22元、0.23元,对应动态市盈率130倍、77倍、44倍,由于目前股价已经反映了公司业绩,我们维持公司“中性”投资评级。

风险提示:1)公司现收入全部来自于硝化棉,存在产品单一风险; 2)由于产品的特殊性,在生产过程中存在安全风险。