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北化股份新股研究报告

时间:2008-05-26    机构:国联证券

公司是全球生产规模最大的硝化棉生产企业,产销量连续多年排在世界首位,是世界硝化棉行业协会三家执委单位之一,是国内、国际硝化棉行业的领先企业。公司主要从事硝化棉系列产品的生产、销售,硝化棉属庞大纤维素衍生品家族中的酯类,广泛用于涂料、油墨、体育用品、化妆品等各个领域,主要生产的硝化棉系列产品,包括H型硝化棉、L型硝化棉、含能硝化棉在内的70余种不同规格型号的硝化棉产品。公司已形成了集硝化棉生产、销售、研发于一体的完整的产业体系。

受益化妆品及化妆品包装行业高速成长、专注于国内外著名化妆品牌塑料包装产品市场;公司占据国内行业龙头地位、竞争优势明显;行业进入壁垒较高、未来市场竞争激烈,优胜劣汰。

风险因素:市场竞争加剧风险、原材料价格波动风险、募集资金投资项目市场风险。

参考当前公司项目承接情况及盈利能力,我们预计公司08-09年每股收益摊薄后分别为0.32、0.41、0.58元。目前国内尚无化妆品塑料包装上市公司,考虑到化妆品包装行业产品技术含量、产品附加值相对较高,可以给予其一定的溢价空间,我们认为08年该股票的合理PE应该在27-32倍之间,对应合理价格在8.64~10.24元。

近期预计会有5000亿左右的资金参与申购,则中签率在0.05%左右。参照最近新股上市首日涨幅情况,预计首日涨幅可达80%左右,考虑到发行价格相对偏高,我们预计上市首日价格可能达到12.5-14元。